国海交运·周延宇 | 快递4月数据点评：温和价格竞争，不改头部企业量利双升

事件:

快递行业4月运行情况及快递企业4月经营数据均已公布。

① 行业方面：

量：4月份，全国快递业务量完成102.10亿件，同比增加36.50％；其中异地快递业务量达到89.38亿件，同比增加39.05%。

价：4月份，全国快递单票收入为9.06元，同比下降8.49%，环比下降2.33%；其中，异地快递单票收入为5.22元，同比下降4.45%，环比下降2.26%。

② 个股方面：

量：4月份，按业务量同比增速排序

申通快递完成业务量13.39亿票，同比上升69.28%；圆通速递完成业务量17.37亿票，同比上升39.41%；顺丰控股完成业务量9.68亿票，同比上升29.59%；韵达股份完成业务量14.55亿票，同比上升28.53%。

价：4月份，按单票收入同比增速排序

顺丰控股单票收入15.13元，同比下降1.77%，环比下降0.20%；韵达股份单票收入2.43元，同比下降3.79%，环比下降3.95%；圆通速递单票收入2.37元，同比下降5.58%，环比下降3.66%；申通快递单票收入2.34元，同比下降8.96%，环比下降2.90%。

核心观点

1. 温和价格竞争，有利于行业市场集中度提升

2023年4月，步入淡季，叠加货重下行，各快递企业单票价格同环比继续调整，降幅虽比3月有所扩大，但仍在中小个位数，温和价格竞争有利于行业市场集中度提升，头部企业增速普遍高于行业增速，实现市占率稳步提升。

1-4月，行业业务量累计同比增速达到17.01%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023年1-4月实物商品网上零售额累计同比增速为10.40%），快递小件化趋势持续，有望继续支撑行业高速增长。

2.成本节降空间内的价格竞争，头部企业有望量利双升

2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，2023年需求正在加速修复（1-2月行业业务量同比增速4.59%，3月修复至22.76%，4月同比增速提升至36.50%），行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。

以电商快递龙头中通快递为例，2023Q1快递服务单票收入同比降0.05元/票，但在公司在全链路数字化建设不断发挥效益，叠加强劲的业务增长带来规模效益的进一步发挥，一季度单票运输和分拣成本同比下降了0.10元/票，单票成本降幅远大于价格降幅，最终实现单票盈利大幅提升，量利双升下带来业绩释放。看好全年维度头部快递企业的业绩增长。

3. 行业评级及投资策略

供需再平衡伴随行业持续分化，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

4.重点推荐个股

中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

5. 风险提示

价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。

报告正文

1、 快递行业：4月行业业务量同比增速达到36.50%，价格稳定，增速仍具韧性

业务量方面：2023年4月，快递行业完成业务量102.10亿票，同比增加36.50%，其中异地快递业务量89.38亿票，同比增加39.05%；同城快递业务量10.48亿票，同比增加12.71%；国际快递业务量2.24亿票，同比增加79.37%。2023年1-4月，快递行业业务量同比增加17.01%，行业增长仍具韧性，看好全年行业业务量增速。

产粮区方面：2023年4月，义乌快递业务量达到10.42亿票，同比上升32.63%；广东快递业务量达到28.03亿票，同比上升21.56%。

价格方面：2023年4月，快递行业单票收入为9.06元，同比下降8.49%，环比下降2.33%，行业进入淡季，价格有所调整。产粮区来看，义乌快递单票收入为2.81元，同比下降8.18%，环比下降9.41%；广东快递单票收入为7.93元，同比下降7.54%，环比下降1.18%。

2、快递企业：各企业业务量增速继续分化，温和价格竞争有利于行业集中度提升

业务量方面：申通快递业务量同比上升69.28%至13.39亿票，市占率同比增加2.54pcts至13.11%；圆通速递业务量同比上升39.41%至17.37亿票，市占率同比增长0.35pcts至17.01%；顺丰控股业务量同比增长29.59%至9.68亿票，市占率同比下降0.51pcts至9.48%；韵达股份业务量同比上升28.53%至14.55亿票，市占率同比下降0.88pcts至14.25%。

价格方面：2023年4月，顺丰单票收入为15.13元，同比下降1.77%，环比下降0.03元；韵达股份单票收入为2.43元，同比下降3.79%，环比下降0.10元；圆通速递单票收入为2.37元，同比下降5.58%，环比下降0.09元；申通快递单票收入为2.34元，同比下降8.96%，环比下降0.07元。步入淡季，各快递企业单票价格同环比均有所调整。

3、成本节降空间内的价格竞争，头部企业有望量利双升

3.1、温和价格竞争，有利于行业市场集中度提升

2023年4月，步入淡季，叠加货重下行，各快递企业单票价格同环比继续调整，降幅虽比3月有所扩大，但仍在中小个位数，温和价格竞争有利于行业市场集中度提升，头部企业增速普遍高于行业增速，实现市占率稳步提升。

1-4月，行业业务量累计同比增速达到17.01%，快递业务量整体复苏节奏快于消费数据（2023年1-4月实物商品网上零售额累计同比增速为10.40%），快递小件化趋势持续，有望继续支撑行业高速增长。

3.2、成本节降空间内的价格竞争，头部企业有望量利双升

2022年以来，快递行业资本开支一直处于收缩状态，供给增速平稳，2023年需求正在加速修复（1-2月行业业务量同比增速4.59%，3月修复至22.76%，4月同比增速提升至36.50%），行业供需将进入再平衡的阶段，新投入产能有望被恢复的需求逐步消化，企业将会通过合理的价格竞争以实现最更优的产能利用率。更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，并且产能爬坡及油价均值回归会带来成本端的改善，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升。

以电商快递龙头中通快递为例，2023Q1快递服务单票收入同比降0.05元/票，但在公司在全链路数字化建设不断发挥效益，叠加强劲的业务增长带来规模效益的进一步发挥，一季度单票运输和分拣成本同比下降了0.10元/票，单票成本降幅远大于价格降幅，最终实现单票盈利大幅提升，量利双升下带来业绩释放。看好全年维度头部快递企业的业绩增长。

4、 行业评级及投资策略

供需再平衡伴随行业持续分化，分歧带来机遇，龙头企业将持续受益，利润有望不断释放。维持行业“推荐”评级。

5、 重点推荐个股

中通快递-SW、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

6、 风险提示

1）价格竞争加剧的风险；

2）行业景气度不及预期的风险；

3）监管政策变动带来的风险；

4）快递加盟商爆仓的风险；

5）推荐公司业绩不达预期的风险；

6）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准