​年营收15亿的跨境物流企业要上市

近日，跨境电商物流服务提供商顺友物流向港交所递交招股书，拟在香港主板IPO上市。此次IPO融资主要用于全球市场拓展、数智化系统升级、运营能力提升和客户服务优化，并加强全球主要机场清关转运中心建设，提升全球物流网络和服务质量。

顺友物流成立于2008年，扎根于中国内地最具活力的跨境电商地区之一的珠江三角洲地区，并已于中国内地广东省深圳市、广州市及东莞市，浙江省义乌市及宁波市及江苏省苏州市，以及中国香港及美国开展业务。通过跨境物流服务，向约220个国家及地区运送包裹，横跨欧洲、北美洲、亚洲、南美洲、大洋洲及非洲六大洲，日均运送包裹量约为13万件。

招股书显示，从2022年到2024年，顺友物流的收入分别为11.84亿元、15.06亿元、15.22亿元；净利润分别为3187.5万元、7346.5万元、4387.5万元，净利润率分别为2.7%、4.9%及2.9%；毛利率分别为6.2%、10.5%及6.7%。

跨境电商风口下的一站式跨境物流提供商

受支付系统完善、物流效率提升、电商平台增多以及全球消费者网购习惯形成等多重因素影响，中国跨境电商市场近几年的增长势头之猛有目共睹。整体来看，跨境电商分为出口跨境电商和进口跨境电商。在中国出口电商物流市场中，B2B及B2C模式是主要交易主体，2024年分别占59.4%及40.0%。其中，中国B2C出口电商市场的GMV增长迅速，由2019年的人民币15,974亿元增至2024年的 人民币43,371亿元，复合年增长率为22.1%。

在这样的风口下，市场诞生了一批快速成长的跨境跨境物流企业，比如去年上市的跨境电商物流企业易达云，这次递交招股书的顺友物流，还有传出要上市的纵腾等企业。

从模式来看，B2C出口电商物流服务提供商一般采用直发和海外仓两种模式。其中直发模式的服务链较短，商品直接从国内运送至海外目的地，以其快速响应市场变化和较低的初始成本而闻名，由于轻量和小型商品易于标准化及自动化，成为直发服务的主要对象。

海外仓模式则是电商卖家将商品提前运至海外仓库储存，消费者下单后可直接从海外仓发货的模式，适合大型或重型物品。按服务类型划分，海外仓模式下又可分为头程物流解决方案和尾程配送解决方案。

与易达云（首家以海外仓为主体业务上市的企业）不同，顺友物流则主要聚焦于B2C出口电商直发物流服务市场，致力于为跨境电商平台及跨境电商卖家提供一站式跨境物流服务，覆盖跨境电商物流的各个主要流程，包括揽收、仓储、出口报关、跨境干线运输、进口清关、包裹转运及尾程配送。

行业排名第九

招股书显示，顺友物流的直发物流服务涵盖特货及普货，运送的包裹重量一般在两公斤以下，客户的包裹预计最快可在三天内送达，同时提供提供阶梯式定价及多种配送时间选项，以满足客户的要求。2022年、2023年及2024年，通过其直发物流服务运送的包裹数量分别为4950万件、5480万件及3804万件。

由于包裹数量庞大，顺友物流会为跨境电商平台提供量身定制的服务，并与其签订独立协议，以反映各个定制物流计划的规格。2023年和2024年顺友物流的客户分别为超3300名、超4000名，整体客户留存率均超过70%，高于行业平均水平。有消息指出，其目前的大客户主要包括SHEIN、Temu等跨境电商企业。

除了直发物流服务外，顺友物流还提供各种其他物流服务，包括将产品运送至海外履约中心及仓库的头程物流服务，及海外仓服务。其中，直发物流服务收入占比达96%，比例逐年缓慢下降。

据了解，中国B2C出口电商直发物流服务市场的竞争格局相对分散，该市场相关解决方案提供商数量约为5,000家，2024年，按中国B2C出口电商直发物流服务市场收入约为人民币2,878亿元，按收入计，前十大提供商约占21.9%的市场份额。其中顺友物流排名第九，约占0.5%的市场份额，与头部有一定的差距。

相较来说，顺友物流在特货设置（包括带电池的物品、化妆品、厨房刀具等，对运输、专门的文件及证书等有特殊要求的货物）的直发物流服务市场中优势更明显。按2024年为特货设置的直发物流服务的交易额计，顺友物流在中国内地排名第六，市场份额为1.8%。

“轻资产+第三方整合”的商业模式

其实，看到这里大家可能对顺友物流的模式也相对理解了，即采用轻资产模式运营，利用第三方物流合作伙伴的运输资源。

的确，顺友物流的成功依赖与众多业务熟练的第三方物流合作伙伴。招股书显示，顺友物流与超过120名第三方物流合作伙伴合作，包括超过60家跨境干线运输合作伙伴及超过60家尾程配送合作伙伴。

从自身资源看，顺友物流拥有5个自营服务网点，12个仓库（中国内地、中国香港及美国），总建筑面积逾3万平方米，并在中国内地及美国设立多辆汽车组成的车队。此外，顺友物流还在国内仓储设施中运营五条自动分拣线，并自主开发了物流管理系统，已接入超270家第三方物流合作伙伴。

通过以上轻资产及第三方整合模式，顺友物流将业务范围拓展至全球约220个国家及地区，实现了覆盖六大洲的物流网络。

顺友物流指出，这种战略性方法使其避免在前期对基础设施建设作出大量投资，从而保持运营的可持续性。凭借运营灵活性。顺友物流正在拓展并优化线下网络，协调仓库、车队及服务网点，以接触更多的客户及第三方物流合作伙伴，以进一步提升资源整合能力，在精确整合及分配物流资源方面的能力为跨境电商物流的各个关键阶段赋能。

值得一提的是，通过中转站运送包裹能有效控制成本，分散的包裹在中转站集中整合，可充分利用飞机或船舶的剩余空间，优化运输资源利用。顺友物流便利用多个机场作为包裹的配送中转站，以实现运输成本效益与及时性的平衡。

关税贸易下的风险

在直发物流、轻资产模式下，顺友物流得以快速发展，但从财务情况看，去年的顺友物流却面临营收微增、净利润和毛利率同比下滑的窘境。

营收状况不佳主要在于直发物流服务市场定价压力加剧，导致该服务收入微降。同时因出售一间子公司，国际集运及转运服务收入随之下降。而顺友物流整体毛利主要来自直发物流服务，2024年占比达97.9%，而2023年毛利率较2022年上升，主要因B2C出口电商物流需求旺盛且国际运费下降。

而受美国关税政策，譬如800美元以下小额商品的关税豁免影响，“中国跨境电商直邮美国”的红利期可能已不复存在。预计采用直发模式的B2C出口电商卖家将承担更高的成本，顺友物流需要面临更大的挑战和不确定性。从下表可看，顺友物流在北美的收入占比由2022年的23.4%提升到2024年的37.1%。

不过顺友物流指出，美国市场并非其主要战略重点，考虑到美国针对中国电商公司的政策所带来的不确定性，已自2024年下半年战略性的缩减以美国为目的地的直发物流服务。

与此同时，顺友物流也在不断巩固在新兴市场的市场地位，通过跨境物流服务，将包裹配送至30个拉丁美洲国家及地区。按2024年运送至拉丁美洲国家及地区的包裹产生的收入计，顺友物流在中国B2C出口电商直发物流服务市场中排名第四，在智利，顺友物流排名第三，占8.1%的市场份额。

此外，2024年4月，顺友物流开始以友仓的名义向海外提供海外仓服务。而海外仓模式进口美国的产品不适用最低豁免要求，其市场需求通常不受取消最低豁免影响。据悉，顺友物流正在取得租赁美国新泽西州约8000平方米的海外仓，预计2025年投入运营。未来还将加大投入资源，扩展海外仓服务，把握市场机遇，同时，2024年其还投入了更多资源发展头程物流服务以把握预售备货模式带来的行业机遇。财务数据也有相应反馈， 2024年海外仓服务收入为1001万元，头程物流服务的收入由2023年260万元大幅增至2024年的2870万元。

值得关注的是，在关税风险之外，居高不下的销售成本（物流成本及员工成本）同样是其一重大挑战（2024年占比为97.5%）。顺友物流表示，其销售成本受市场风险影响，包括供应商价格波动和外汇风险。若物流成本上升且无法通过提价抵销，毛利率可能受损。